Почему рынок вдруг спросил с ИИ-инвесторов за долги

Первая половина октября многим участникам рынка запомнилась падением Nasdaq Composite примерно на 4,5%, а S&P 500 – почти на 2%. Рынок демонстративно наказывает компании, связанные со строительством ИИ-инфраструктуры в долг. И это многих пугает.

Что произошло

Хронологию событий многие пользователи Pocket Option наблюдали практически в прямом эфире. Распродажа началась с акций производителей памяти. Поводом стали сообщения о технологических успехах китайской ChangXin Memory Technologies.

• За неделю акции Micron, Samsung Electronics и SK Hynix потеряли 14,6 %, 17,8 % и 24,3 % соответственно.
• По данным CNBC, двадцать крупнейших мировых компаний, связанных с ИИ и производством полупроводников за несколько дней лишились более триллиона долларов капитализации.
• Затем фокус сместился на так называемые неооблака, то есть компании, которые арендуют вычислительные мощности разработчикам ИИ.

Главный источник тревоги: CoreWeave, поддерживаемая Nvidia. Обязательства ее оцениваются примерно в 50 млрд долларов, а доходность ее облигаций, по оценкам аналитиков, приблизилась к 15 %.

В пятницу Nasdaq потерял еще 2,14 %, а S&P 500 – 1,09 %. В понедельник, 19 октября, технологические бумаги отыграли часть падения, Nasdaq вырос более чем на 1 %, но уже во вторник азиатские чипмейкеры снова пошли вниз: SK Hynix подешевел на 4 %.

Проблема в стоимости фондирования

Большинство аналитиков указывают, что проблема ИИ-инфраструктуры не в падении спроса, а в росте стоимости долгов. Логика простая:

1. дата-центры часто строят на заемные деньги;
2. они приносят прибыль, только если арендная плата превышает проценты по долгу плюс стоимость электроэнергии и оборудования.

Пока ставки были ниже, а цены на чипы и мощности росли, проекты были прибыльны. Когда стоимость фондирования выросла, проекты, где маржа небольшая, а доля внешнего финансирования высокая, оказались на грани убыточности. Все это вызывает нервозность рынков.

Что дальше?

Рассматривать можно три сценария:

• оптимистичный. Пойдет отчетность, она подтвердит рост спроса и выручки дата-центров. И ситуация тут же нормализуется;
• затяжная стагнация. Волатильность сохраняется, но систематического кризиса нет. Слабые заемщики рефинансируются дороже, часть проектов отложат, остальные продолжат работать;
• негативный. Облигации и дальше дорожают, кредиторы начинают отказывать в рефинансировании, а банки сталкиваются с обесцениванием залога.

Большинство экспертов, правда, последний сценарий называют маловероятным. Все же индустрия ИИ продолжает активно расти и развиваться.